business-team-is-analyzing-graphs-on-the-desk-LSYK9CN

Når Assure Medstifter Og ADMINISTRERENDE DIREKTØR Jeremy Neilson klarte det berømte $ 300 millioner Utah Fund Of Funds economic development program, hørte han hundrevis av plasser fra investeringsforvaltere ivrige etter kontanter og imprimatur av en investering fra programmet i deres respektive firmaer. I alle disse plasser, ikke en ensom tid gjorde fondsforvaltere bruke ordene » pro rata rettigheter.»

Dette står i motsetning til virkeligheten at disse rettighetene kan utøve enorm strategisk innvirkning på et fonds ytelse. Fondsforvaltere snakker om hvordan de «følger sine vinnere» ved å investere mer kapital. Pro rata rettigheter er det som gir en investor eller firma rett til å foreta oppfølgingsinvesteringer i sine star porteføljeselskaper og å opprettholde sin eierandel uten fortynning.

En bestemt venture capital fund gjort en felles innsats for å motta en investering Fra Utah Fund Of Funds. PÅ den tiden så vc-fondet veldig solid på papir da lederne forsøkte å bringe de endelige dollarene inn for å lukke sitt andre fond. Due diligence viste at forvalterne i sitt første fond ikke hadde en uforholdsmessig mengde egenkapital i sine beste porteføljeselskaper; heller var kapitalen ganske jevnt fordelt over hele fondsporteføljen. Jeremy konkluderte med at enten lederne ikke visste hvordan de skulle identifisere sine vinnere – en usannsynlig hendelse-eller de hadde ikke fått rett til å investere mer kapital. Med andre ord, de hadde ikke pro rata rettigheter. Denne feilen kostet fondets investorer millioner av dollar i tilleggsavkastning og økte vanskelighetsgraden i innsamlingen.

Etter At Assure begynte å drive AngelList og andre nettverk med sin strukturering og administrative tjenester, Begynte Jeremy og teamet å høre begrepet «pro rata-rettigheter» med mye større frekvens.

pro rata rettigheter er den juridiske retten til å investere mer kapital når selskapet øker ytterligere midler. Vanligvis er dette på en høyere verdivurdering enn i tidligere runder. Denne juridiske retten må forhandles, og den tilbys vanligvis bare til «store kjøpere», noe som betyr investorer med meningsfulle egenkapitalposisjoner.

pro rata rettigheter gjelder bare når du investerer i oppstartsselskaper-spesielt er det vanligvis bare aktuelt i de tidlige finansieringsrundene til et oppstartsselskap.

ER PRO RATA RETTIGHETER BRA FOR OPPSTART?

PieChart2-01 det er Åpenbart at å bruke mer kapital til et selskap som i fremtiden har en sterk positiv utgang, vil gi høy avkastning for investorer. Dette er ikke et vanskelig konsept å fordøye. Å ha en pro rata rett og bruke den retten kan resultere i millioner og millioner av ekstra avkastning. I virkeligheten fordeler pro rata rettigheter investoren. Har de nytte av oppstartsselskapet? De kan, men ikke nødvendigvis. Hvis et oppstartsselskap oppnår suksess, er det enkelt å finne nye investorer og kan være å foretrekke å ta mer kapital fra eksisterende investorer, fordi de kan bringe inn nye perspektiver og utvide nettverk av innflytelse.

Startups kommer ikke til å gi bort pro rata rettigheter til noen. Disse rettighetene kan være svært verdifulle, så oppstart tilbyr dem bare til store kjøpere. For investorer i frøstadiet kan terskelen for pro rata-rettigheter være $ 250 000. For en runde investorer kan kravet være $ 1 million eller det kan være $ 10 millioner, avhengig av verdsettelsen og andre variabler som er relevante for forhandlingene. Dette scenariet er grunnen til at Mange Av Assures kunder benytter seg av vår kompetanse for å strukturere OG administrere en kapitalinnhenting AV SPV, og ved å samle en rekke investorer kan SPV nå pro rata-rettighetsgrensen.

når vi går tilbake til strukturering og administrasjon av pro rata-allokeringer, bør vi gjenta at pro rata-rettigheter bare er relevante når et selskap skaffer mer kapital. Hoppe frem til strukturering trinn, la oss anta at du har kjøpt pro rata høyre og har besluttet å utøve denne retten. Hva gjør du nå?

EN FONDSFORVALTER KAN TA EN AV TRE HOVEDTILNÆRMINGER TIL PRO RATA-RETTIGHETER:

  1. Fondsforvaltere kan akseptere rettighetene og investere fra samme investeringsbil som de gjorde den første investeringen i selskapet.

    A. Fondsforvaltere av tradisjonelle venturefond kan utstede en kapitalanrop for den nødvendige kapitalen, og investere denne ekstra kapitalen i oppstartsselskapet.

    B. Micro eller nano vc fondsforvaltere kan gjøre et kapitalanrop, men mer sannsynlig må du bruke tilnærming 2 eller 3 nedenfor.

    C. Endelig, Hvis en kapitalinnhenting SPV ble brukt som investeringskjøretøy, ville fondsforvaltere skaffe nye midler fra eksisterende investorer for å distribuere kapitalen fra dagens SPV-kjøretøy.

  2. Godta rettighetene og sett opp et NYTT SPV-kjøretøy. Investorer fra den opprinnelige SPV og / eller nye investorer kan gi kapitalen.

  3. Godta rettighetene og gi dem til en tredjepart. Hvis dette er gjort, kan en ny SPV settes opp for å dele de økonomiske fordelene.

NOEN EKSEMPLER PÅ TILNÆRMINGER TIL PRO RATA RETTIGHETER:

OnboardInvestors-01Micro eller Nano vc fund-La oss si at et mikrofond øker $ 10 millioner i kapital. Lederne investerer denne $10 millioner i 50 oppstartsselskaper. Det er i gjennomsnitt $ 200 000 per porteføljeselskap. Etter 12 til 24 måneder har alle $10 millioner blitt investert. Så begynner noen av de 50 selskapene å utvikle seg og vise løfte. Hvis micro VC-fondet forhandlet pro rata-rettigheter, ville de måtte bruke approach to eller tre for å skaffe ytterligere fond for sine pro rata-allokeringsrettigheter.

noen investorer som nettverk med små midler, slik som mikro og nano – spillere, vil ønske å være en del av tilnærming tre. Når disse mindre fondene ikke kan skaffe nok midler alene eller ikke har nok i reserve for å fange opp all pro rata-allokering, kaller de investorer. Carry deles vanligvis mellom partene, og den nye kombinerte gruppen samler inn kapital for disse ubrukte bevilgningene.

LA OSS NÅ GÅ GJENNOM FORDELENE og NEGATIVENE til HVER TILNÆRMING

Den Første Tilnærmingen : Godta rettighetene og invester fra samme innledende investeringsbil.

fordelene med denne tilnærmingen inkluderer det faktum at bruk av den eksisterende strukturen holder kostnadene lave, og at du ikke trenger en ekstra enhet for å administrere investeringen. Negativene for denne tilnærmingen er at å legge til nye investorer som ikke var originale investorer, krever spesialisert språk i spv-fondsdokumentene dine. I tillegg er det mer komplisert å forberede selvangivelser og administrere cap-tabellen og krever mer administrativ innsats enn andre tilnærminger.

Andre Tilnærming: Godta rettighetene og sett opp et Nytt Spesialkjøretøy.

Benefits_Limitations-01 både fordelene og negativene er inverse av den første tilnærmingen. Fordelene inkluderer et rent cap-bord, enkel administrasjon og muligheten til å legge til nye investorer som ikke opprinnelig deltok i avtalen. Det viktigste negative er at kostnadene er høyere fordi det krever en full SPV-tjeneste.
Tredje Tilnærming: Godta rettighetene og gi dem til en tredjepart.

den primære fordelen med denne tilnærmingen er at du faktisk får direkte verdi for denne pro rata-retten, som er en eiendel for fondet. Verdien kommer vanligvis i form av bære i det nye investeringsvognen. Du kan også sees i et gunstig lys med oppstartsselskapet, og viser dem at du kan gi kapital når selskapet lykkes. Imponerende Administrerende Direktører er relevant når du vil ha tilgang til en ny oppstart, og du har lov til å investere fordi du har rykte om å bringe kapital til selskapet gjennom flere finansieringsrunder. Det iøynefallende negative er at du ikke har kontroll over denne pro rata – retten-du måtte bruke en tredjepart for å fylle tildelingen.

La meg gi noen eksempler på tilnærming tre i markedet:

noen ledere har en pro rata strategi der de heve et fond for å gjøre de første investeringene. De øker deretter et andre fond for å investere i pro rata-tildelingene i det første fondet. Disse andre fondene kalles noen ganger » Opportunity Funds.»Noen ledere samler ikke inn to midler, men har heller et enkelt fond som gjør de første investeringene og bruker deretter kapitalinnsamlingsspver for å fylle pro rata allokeringsrettighetene.

SAMMENDRAG AV PRO RATA-RETTIGHETER

La oss oppsummere struktureringen av pro rata-rettigheter: Du kan bruke en eksisterende struktur-typisk det opprinnelige investeringskjøretøyet som gjorde den første investeringen-i oppstartsselskapet. Eller du vil strukturere et nytt SPV eller annet finansieringsbil.

SPV-01 Tilnærming En: Åpne SPV på NYTT. Åpne en bankkonto og ombord investorer. Hvis de er nye investorer, få fund docs signert, KYC / AML sjekker, wire midler. Fullfør signeringen av kjøpsavtalen, utstede kapital kontoutskrifter, cap tabelljusteringer, skattepliktige hendelseskrav( dvs. selvangivelse), post-close aktivitetskrav, utdelinger og vind ned.

Tilnærming To: Dette er en ny SPV, så alt må gjøres: Ny enhet, EIN, bankkonto, fund docs, onboarding, KYC / AML, wire midler til selskapet. Fullfør signeringen av kjøpsavtalen, utstede kapital kontoutskrifter, cap tabellopprettelse, selvangivelse, post-close aktivitetskrav, distribusjoner og vind ned.

Tilnærming Tre: Dette er en ny SPV (ledet av oppkjøpsgruppen). Speil hvert trinn nummerert I Tilnærming To. Uansett hvilken strukturering tilnærming du tar, er trinnene og mengden arbeid nesten identisk. Når det gjelder administrasjon av et strukturert investeringsbil, vil administratoren være den samme som FOR ET SPV-eller VC-fond. For en mer grundig forklaring, kan du lytte til Vår Anatomi av EN SPV og Anatomien til ET Vc-Fond Forsikre Podcast-episoder av CO-CEO Jeremy Neilson.