business-team-is-analyzing-graphs-on-the-desk-LSYK9CN

amikor az Assure társalapítója és vezérigazgatója, Jeremy Neilson kezelte a híres 300 millió dolláros Utah alapok gazdasági fejlesztési programját, több száz helyet hallott a befektetési menedzserektől, akik a programból származó befektetések készpénzére és imprimaturjára vágytak a saját cégeikben. Mindezen helyeken, egyetlen alkalommal sem használták az alapkezelők a “arányos jogok” szavakat.”

ez meghazudtolja azt a valóságot, hogy ezek a jogok óriási stratégiai hatást gyakorolhatnak az Alap teljesítményére. Az alapkezelők arról beszélnek, hogyan “követik nyerteseiket” több tőke befektetésével. Az arányos jogok azok, amelyek a befektető vagy a vállalkozás számára biztosítják a jogot arra, hogy további befektetéseket hajtson végre a star portfóliótársaságaiban, és hígítás nélkül fenntartsa saját részesedését.

egy adott kockázatitőke-alap összehangolt erőfeszítéseket tett annak érdekében, hogy befektetést kapjon a Utah alapok alapja. Abban az időben a kockázatitőke-alap papíron nagyon szilárdnak tűnt, mivel vezetői arra törekedtek, hogy az utolsó dollárt behozzák a második alapjuk bezárásához. Az átvilágítás során kiderült, hogy az első alapjukban a vezetők nem rendelkeztek aránytalanul nagy saját tőkével a legjobb portfóliótársaságokban; tőkéjük meglehetősen egyenletesen oszlott el az alap teljes portfóliójában. Jeremy arra a következtetésre jutott, hogy vagy a vezetők nem tudták, hogyan azonosítsák nyerteseiket – valószínűtlen esemény–, vagy nem kapták meg a jogot, hogy több tőkét fektessenek be. Más szavakkal, nem rendelkeztek arányos jogokkal. Ez a kudarc az alap befektetőinek több millió dollárba került további hozamokban, és növelte az adománygyűjtés nehézségi fokát.

Miután az Assure elkezdte működtetni az AngelList és más hálózatokat strukturáló és adminisztratív szolgáltatásaival, Jeremy és a csapat sokkal nagyobb gyakorisággal kezdte hallani a “arányos jogok” kifejezést.

az arányos jogok az a törvényes jogosultság, hogy több tőkét fektessenek be, amikor a társaság további forrásokat gyűjt. Általában ez magasabb értékelésnél van, mint az előző fordulókban. Ezt a törvényes jogot meg kell tárgyalni, és általában csak a “nagy vásárlóknak” kínálják, vagyis a befektetőknek, akik jelentős részvénypozíciókkal rendelkeznek.

az arányos jogok csak akkor alkalmazhatók, ha startup cégekbe fektet be – konkrétan, általában csak egy startup vállalat korai finanszírozási fordulóiban alkalmazható.

AZ ARÁNYOS JOGOK JÓK A STARTUPOK SZÁMÁRA?

PieChart2-01 nyilvánvaló, hogy több tőkét fordítanak egy olyan társaságba, amely a jövőben erősen pozitív kilépéssel jár, magas hozamot eredményez a befektetők számára. Ezt nem nehéz megemészteni. Az arányos jog birtoklása és ennek a jognak a használata több millió és millió további megtérülést eredményezhet. A valóságban az arányos jogok a befektető javát szolgálják. Előnyös-e az induló vállalkozás számára? Lehet, de nem feltétlenül. Ha egy induló vállalkozás sikerrel jár, akkor könnyű új befektetőket találni, és előnyösebb lehet, ha több tőkét vesz fel a meglévő befektetőktől, mert új perspektívákat hozhatnak és kiterjeszthetik a befolyási hálózatokat.

a startupok nem fognak arányos jogokat adni senkinek. Ezek a jogok rendkívül értékesek lehetnek, így az induló vállalkozások csak a nagyobb vásárlóknak kínálják őket. A kezdő befektetők számára az arányos jogok küszöbértéke 250 000 dollár lehet. Egy kerek befektetők, a követelmény lehet $1 millió, vagy lehet $10 millió, attól függően, hogy az értékelési és egyéb változók relevánsak a tárgyalások. Éppen ez a forgatókönyv az oka annak, hogy az Assure számos ügyfele felhasználja szakértelmünket a tőkebevonó SPV felépítéséhez és kezeléséhez, számos befektető összevonásával lehetővé teszi az SPV számára, hogy elérje az arányos jogok küszöbét.

az arányos allokációk strukturálásához és adminisztrációjához visszatérve meg kell ismételnünk, hogy az arányos jogok csak akkor relevánsak, ha egy vállalat több tőkét von be. Ugrás előre a strukturálási lépésre, tegyük fel, hogy megszerezte az arányos jogot, és úgy döntött, hogy gyakorolja ezt a jogot. Mit csinálsz ezután?

az Alapkezelő az arányos jogok három fő megközelítésének egyikét alkalmazhatja:

  1. az alapkezelők ugyanabból a befektetési eszközből fogadhatják el a jogokat és fektethetnek be, amelyből a kezdeti befektetést a társaságba tették.

    A. a hagyományos kockázati alapok Alapkezelői tőkekövetelményt bocsáthatnak ki a szükséges tőkére, és ezt a kiegészítő tőkét befektethetik a startup cégbe.

    B. A mikro – vagy nano-kockázatitőke-alapkezelők tőkehívást végezhetnek, de valószínűbb, hogy az alábbi 2.vagy 3. megközelítést kell alkalmazniuk.

    C. végül, ha TŐKEBEVONÓ különleges célú gazdasági egységet használtak befektetési eszközként, az alapkezelők új forrásokat gyűjtenek a meglévő befektetőktől, hogy a tőkét a jelenlegi különleges célú gazdasági egységből vezessék be.

  2. fogadja el a jogokat, és állítson be egy új SPV járművet. Az eredeti SPV befektetői és/vagy új befektetők biztosíthatnák a tőkét.

  3. elfogadja a jogokat, és átadja azokat egy harmadik félnek. Ha ez megtörténik, új SPV-t lehet létrehozni a gazdasági előnyök megosztása érdekében.

néhány példa az arányos jogok megközelítésére:

OnboardInvestors-01mikro vagy Nano VC alap-tegyük fel, hogy egy mikroalap 10 millió dollár tőkét emel. A menedzserek ezt a 10 millió dollárt 50 induló vállalkozásba fektetik be. Ez átlagosan 200 000 dollár portfóliónként. 12-24 hónap elteltével mind a 10 millió dollárt befektették. Ezután az 50 vállalat közül néhány elkezd fejlődni és ígéreteket mutat. Ha a mikro kockázatitőke-alap arányos jogokkal tárgyal, akkor a második vagy a harmadik megközelítést kell alkalmazniuk, hogy további alapot gyűjtsenek arányos elosztási jogaihoz.

egyes befektetők, akik kis alapokkal hálóznak, mint például a mikro – és nano-játékosok, részt akarnak venni a hármas megközelítésben. Amikor ezek a kisebb alapok nem tudnak elegendő forrást gyűjteni önmagában, vagy nincs elegendő tartalékuk az összes arányos allokáció elfogásához, befektetőket hívnak fel. A Carry-t általában megosztják a felek, és az új kombinált csoport tőkét emel ezekre a fel nem használt allokációkra.

most nézzük át az egyes megközelítések előnyeit és negatívjait

az első megközelítés : fogadja el a jogokat és fektessen be ugyanabból a kezdeti befektetési eszközből.

ennek a megközelítésnek az előnyei közé tartozik az a tény, hogy a meglévő struktúra használata alacsonyan tartja a költségeket, és nincs szükség további egységre a befektetés kezeléséhez. Ennek a megközelítésnek az a negatívuma, hogy új befektetők hozzáadása, amelyek nem voltak eredeti befektetők, speciális nyelvet igényel az SPV alap dokumentumaiban. Ezenkívül az adóbevallások elkészítése és a kap-táblázat kezelése összetettebb, és több adminisztratív erőfeszítést igényel, mint más megközelítések.

második megközelítés: fogadja el a jogokat és állítson be egy új speciális célú járművet.

Benefits_Limitations-01 mind az előnyök, mind a negatívok az első megközelítés fordítottjai. Az előnyök közé tartozik a clean cap tábla, az egyszerű adminisztráció és az új befektetők felvétele, akik eredetileg nem vettek részt az üzletben. A fő negatív az, hogy a költségek magasabbak, mert teljes SPV szolgáltatást igényel.
Harmadik Megközelítés: Elfogadja a jogokat, és átadja azokat egy harmadik félnek.

ennek a megközelítésnek az elsődleges előnye, hogy valójában közvetlen értéket kap erre az arányos jogra, amely az alap eszköze. Az érték általában jön formájában carry az új befektetési eszköz. Ön is kedvező fényben láthatja az induló céget, megmutatva nekik, hogy tőkét tud biztosítani, ha a vállalat sikeres. A vezérigazgatók lenyűgözése akkor releváns, ha új indításhoz szeretne hozzáférni, és befektethet, mert hírneve van, hogy több finanszírozási fordulón keresztül tőkét hoz a vállalatnak. A szembetűnő negatív az, hogy nem Ön irányítja ezt az arányos jogot – harmadik felet kellett használnia a kiosztás kitöltéséhez.

hadd mutassak néhány példát a harmadik megközelítésre a piacon:

egyes vezetők arányos stratégiával rendelkeznek, amelyben alapot gyűjtenek a kezdeti beruházások elvégzéséhez. Ezután egy második alapot gyűjtenek, hogy befektessenek az első alap arányos allokációiba. Ezeket a második alapokat néha “Lehetőségalapoknak” nevezik.”Egyes vezetők nem két alapot gyűjtenek, hanem egyetlen alapjuk van, amely elvégzi a kezdeti befektetéseket, majd tőkebevonási SPV-ket használ fel az arányos allokációs jogok kitöltésére.

az arányos jogok összefoglalása

összefoglaljuk az arányos jogok strukturálását: az induló vállalkozásba egy meglévő struktúrát – jellemzően az első befektetést végrehajtó eredeti befektetési eszközt – használhat. Vagy új SPV-t vagy más finanszírozási járművet épít fel.

SPV-01 egyes megközelítés: nyissa ki újra az SPV-t. Nyisson bankszámlát és fektessen be befektetőket. Ha új befektetők, kap alap docs aláírt, KYC / AML ellenőrzések, vezetékes alapok. Töltse ki az adásvételi szerződés aláírását, a tőkeszámla-kimutatásokat, a kap-táblázat kiigazításait, az adóköteles eseményekre vonatkozó követelményeket (azaz adóbevallásokat), a zárás utáni tevékenységre vonatkozó követelményeket, a felosztásokat és a felszámolást.

második megközelítés: ez egy új SPV, így mindent meg kell tenni: Új entitás, ein, bankszámla, alapdokumentumok, onboarding, KYC/AML, pénzeszközök átutalása a társasághoz. Töltse ki az adásvételi szerződés aláírását, a tőkeszámla-kimutatásokat, a cap tábla létrehozását, az adóbevallásokat, a zárás utáni tevékenységi követelményeket, az elosztásokat és a felszámolást.

harmadik megközelítés: ez egy új SPV (a felvásárló csoport vezetésével). Tükrözze a második megközelítésben felsorolt minden lépést. Függetlenül attól, hogy milyen strukturáló megközelítést alkalmaz, a lépések és a munka mennyisége közel azonos. Amikor egy strukturált befektetési eszköz adminisztrációjáról van szó, az admin ugyanaz lesz, mint egy SPV vagy VC alap. Egy mélyebb magyarázatot, meg lehet hallgatni a Anatomy of an SPV és az Anatomy of a VC alap biztosítja Podcast epizódok társ-vezérigazgató Jeremy Neilson.